空头没有整体做空 AI，而是挑资产负债表下手。据 S3 Partners 估算，今年做空 Oracle 赚约 23 亿美元，做空 CoreWeave 亏约 4.6 亿美元。
为什么重要：空头挑的不是“AI 泡沫”这个整体，而是具体的资产负债表。Oracle 替 OpenAI 承租数据中心、背负建设成本风险——9 月 24 日它刚向 Blue Owl 旗下开发商 Stack Infrastructure 发出“不可抗力”通知，主张新墨西哥项目若继续延期可暂停付款。CoreWeave 则被 Reddit 散户当成逼空标的，空头占流通股比例已从 2026 年峰值 26% 降到 15%。Eisman 的说法是：“整条链都依赖两家巨亏的公司”——Nvidia 的芯片卖给 Anthropic 和 OpenAI，而后两者需要靠叙事持续融资。边界：Oracle 的空头仓位只占流通股 2.6%，这是获利的少数派，不是市场转向。
空头今年在 Oracle 上的估算盈利；Oracle 股价年内跌 50%，被做空股数年内增加 70%。
空头今年在 CoreWeave 上的估算亏损；其股价过去一年跌约三分之一，但 2026 年有所回升。
空头占流通股比例从 2026 年峰值 26% 回落到 15%，仍处高位，Reddit 散户在讨论逼空。
结论：The Information 周六的 Wall Street bears 采访了多位空头，得到的画面是“押注分化、没有全面开空”。Michael Burry 已下注；一位自 2023 年起对 AI 板块做“主题空头”的对冲基金经理说今年“过得不错”；Eisman 则只盯着 Nvidia 与 Anthropic、OpenAI 之间的供货关系，不下注。
证据与边界：赚钱的一侧是 Oracle——空头估算盈利 23 亿美元，而它 9 月 24 日为新墨西哥数据中心援引 force majeure 条款，正是空头押注的成本超支风险。亏钱的一侧是 CoreWeave，估算亏 4.6 亿美元。这些数字来自 S3 Partners 的估算，不代表单个基金的真实盈亏；文章也未给出 Burry 的具体标的与仓位。
那位匿名主题空头说，转折出现在 Leopold Aschenbrenner 的 Situational Awareness 对冲基金崩盘之后——该基金重仓 Nvidia、Oracle、Sandisk、Micron、CoreWeave 和 Nebius。他形容把钱交给“一个没有金融经验的 24 岁年轻人”可能是“疯狂的顶点”：原文。
去年 9 月 Kerrisdale Capital 称其为“没有护城河、靠债务驱动的 GPU 租赁生意”，同日 CoreWeave 宣布与 Nvidia 合作，股价反涨。Kerrisdale 创始人称已不再做空、不确定当时是否获利；部分空头转而盯上年内大涨的 Nebius：原文。
Eisman 说，烧钱公司“必须不断融资，所以叙事非常重要”，OpenAI 若一再推迟上市，可能成为他公开看空 AI 的催化剂。同一周，Anthropic 被曝寻求让 7 位联合创始人合握 50.1% 投票权、为 IPO 做准备：前情。
Oracle 年内股价跌 50%，空头估算赚 23 亿美元；前 Fidelity 基金经理 George Noble 公开喊空。Oracle 替 OpenAI 承租新墨西哥数据中心，9 月 24 日向开发商 Stack Infrastructure 发出 不可抗力通知。
市场惩罚的是“替 AI 实验室背负建设成本”的位置：租约方一旦开始援引不可抗力甩风险，开发商和其贷款方就成了下一个承压环节。
S3 Partners 估算空头今年在 CoreWeave 上亏约 4.6 亿美元；空头占流通股比例从 26% 降至 15%，文章称它是 AI 交易里“最接近 meme 股”的标的。
GPU 租赁商的股价更受 Nvidia 合作消息与散户资金驱动，“没有护城河”的基本面论点至今没能兑现为空头收益。
Eisman：“整条链都依赖两家巨亏的公司”，OpenAI 推迟 IPO 可能促使他做空。Anthropic 则在 IPO 前寻求让 7 位联合创始人合握 50.1% 投票权。
两家实验室的上市招股书会首次公开披露亏损与算力承诺，届时空头才有可核对的数字；在此之前，Oracle 这类上市供应商是唯一能直接做空的敞口。
The Information 周末专栏作者让 Meta 的 agent 应用 Muse 监控 Beck 新专辑乐评、Facebook Marketplace 上的音响和 SEC 文件，但拒绝授权邮箱和信用卡账户，理由是 9 月 25 日曝光的 Muse 漏洞与 OpenAI agent 入侵 Hugging Face 事件。新增的是用户侧的具体取舍，而非新的安全事故：Why I’m Keeping Meta’s Muse on a Short Leash。
AI Agenda、AI Infrastructure、Applied AI 与 The Briefing 过去 24 小时均无新一期；9 月 25 日的 Pentagon 诉讼、OpenAI 批量通报、Copilot 改版等已在 9 月 26 日晨报讲过，今日不重复。
Oracle 的通知只是保留暂停付款的权利。若它真的停付，这将是 AI 数据中心租约里第一起由承租方触发的付款中断，直接检验空头的成本超支论点：Oracle Invokes Force Majeure。
原文后半段提到部分空头已转向年内大涨的 Nebius；它同样出现在 Situational Awareness 的重仓名单里，下次 S3 Partners 数据更新时可对照其空头比例：Wall Street bears。
今天这期是周末短版，只讲一件事：空头今年在 Oracle 上赚了约 23 亿美元，在 CoreWeave 上亏了约 4.6 亿美元——他们赚钱的地方，是替 OpenAI 承担数据中心成本的上市公司。Eisman 把下一个观察点定在 OpenAI 的 IPO 时间表上。